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上游纺织制造板块实现营收549 亿(+17.5%)
2017-10-15

  营收:2018H1 纺织服装板块实现营收1457 亿,可比口径(以下皆为可比口径)同比增长13%,较同期增速12.8%基本持平。分二级行业来看,上游纺织制造板块实现营收549 亿(+17.5%),较同期增速10%提升7.5pct,下游服装家纺板块实现营收908 亿(+10.7%),较同期增速14.7%下降3.9pct,影响比较明显。我们认为二季度消费数据走低,消费环境下行导致下游趋弱,是拉低板块营收增速的重要原因。

  净利:2018H1,纺织服装板块共实现归母净利润123 亿元,同比增长-0.23%,较2017H1 同期增速7.25%有所下降。分二级行业来看,纺织制造板块实现归母净利润32 亿元,同比增长4.33%,较2017H1 同期增速19.93%下降15.6pct,服装家纺板块实现归母净利润92 亿元,同比增长-1.7%,较2017H1 同期增速3.7%下降5.4pct。

  盈利能力:行业毛利率29.8%(+0.4pct)。上游纺织制造类板块毛利率17.3%(-0.75pct);下游服装家纺类板块整体毛利率37.3%(+0.8pct)。行业整体净利率8.67%(-0.84pct)。上游纺织制造类板块净利率6%,(-0.03pct);下游服装家纺类板块净利率10.3%(-1pct)。

  费用:18H1 行业整体费用率,纺织服装20.4%(+0.9pct);纺织制造11%(-0.3pct);服装家纺26.1%(+1.3pct)。费用率上升主要受下游品牌影响较多,品牌服装家纺方面,又主要受销售费用率上行影响较大。

  ROE:18H1 纺织服装板块ROE 4.7%,较同期下降0.1pct;纺织制造板块ROE 3.5%,较同期上升0.3pct;服装家纺板块ROE 5.3%,较同期下降0.4pct。销售净利率下行是ROE 对比同期有所下降的最大影响因素。

  存货与周转:纺服板块整体存货周转天数与同期持平,为163 天,上游纺织制造板块存货周转天数较去年同期上升8 天为140 天。下游品牌服装家纺存货周转天数较去年同期下降7 天至181 天,均有所改善。

  中报公布完毕,天风纺服重点跟踪的公司中,森马服饰、歌力思等业绩超市场预期,开润股份、南极电商符合预期,而大多数公司主要受到消费环境的影响,业绩略低于预期。展望三季度我们认为业绩可能超市场预期的公司有:南极电商(17Q3 报表低基数);太平鸟(17Q3 报表低基数);开润股份(费用率下降);水星家纺(预计电商渠道9 月起有所改善);比音勒芬(赛道优秀,业绩释放周期)。

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